Лента: Политика

Вторая фаза кризиса на фондовых и финансовых рынках

Прогноз бывшего главы Федеральной резервной системы США Алена Гринспэна относительно того, что нынешний кредитный кризис еще далек от своего завершения нашел подтверждение. События прошедшей недели стали поворотными в изменении настроений широких кругов инвесторов, когда на мировых фондовых и финансовых рынках усилился пессимизм относительно среднесрочных перспектив экономик США и Евросоюза.

Впервые за последние 12 месяцев рынки ощутили на себе не просто угрозу, а реальное приближение экономического спада. Пока еще трудно сказать, что именно привело их к подобным выводам, но первая неделя июля стала поворотной в восприятии деловым миром общего направления движения событий в мировой экономике. Не исключено, что именно в прошедшие пять торговых дней накопление негативной информации достигло критического уровня, когда ситуация уже получает качественно иную оценку.

Каковым же было положение на ключевом по влиянию на общее положение дел мировом фондовом рынке на начало июля? Ряд ведущих фондовых бирж к этому времени уже потеряли значительную часть своих индексов и находились во власти так называемого "рынка медведей". Он наступает в момент, когда суммарная стоимость акций на данной бирже теряет 20 проц. своей стоимости от предыдущего пикового показателя.

На данный момент главный индекс Шанхайской биржи потерял 48 проц. своей стоимости, Стамбульской – 31 проц., Афинской – 31 проц., Кипрской – 37 проц., Бомбейской – 32 проц., Ханойской – 47 проц., Киевской – 39 проц., Амманской – 44 проц., Софийской – 34 проц, и Будапештской – 31 проц. На минувшей неделе в фазу "рынка медведей" вошли также Нью-Йоркская биржа /Уолл-стрит/ и крупнейшая в Европе по объему торгов Лондонская фондовая биржа, что было воспринято как вступление мира в период экономического спада.

В зону "рынка медведей" вошел в минувшую пятницу и ключевой для мировой экономики индекс MSCI World. Он отслеживает колебания курсов ценных бумаг на фондовых рынках ведущих индустриальных держав. Сейчас он упал ниже 20 проц. по отношению к пиковому показателю, который пришелся на октябрь 2007 года.

Как считают ведущие аналитики, экономики США и стран Евросоюза набрали "отрицательную" динамику, которая приведет их к концу года к серьезным трудностям.

Усиливающиеся трудности фондовых рынков совпали с новыми потрясениями ипотечного рынка США. Как отметил в прямом эфире радиостанции Би-би-си в субботу 12 июля ведущий британский экономист Стивен Белл, экономика США вошла в первую неделю июля во вторую и опасную фазу кредитного кризиса, когда на грани банкротства оказались две крупнейшие институциональные финансовые компании США – Fannie Mae и Freddie Mac. В пятницу 11 июля на Нью-йоркской фондовой бирже курсы акций Fannie Mae и Freddie Mac упали за одну торговую сессию соответственно на 49 проц. – у первой компании и 51 проц. – у второй. От более сильного падения их спасло только экстренное заявление министерства финансов США о том, что правительство "не оставит" Fannie Mae и Freddie Mac.

Согласно поступающей информации, правительство США сейчас пытается найти вариант их спасения, включая распространение на эти компании специального статуса, открывающего им доступ к федеральному бюджету. Деловые круги не исключают возможность их фактической национализации.

Причина нынешнего нового шока на ипотечном рынке – конфиденциальный доклад американского инвестиционного банка Lehman Brothers, где сделан вывод, что Fannie Mae и Freddie Mac нуждаются сейчас для соответствия существующим в США требованиям финансовой стабильности в привлечении 75 млрд долл., что дало основание бывшему главе регионального отделения Федеральной резервной системы США Уильяму Пулу заявить, что эти компании технически являются "банкротами".

Однако, как отмечают многочисленные комментаторы, правительство США просто не может позволить этим двум компаниям обанкротится. Сейчас Fannie Mae и Freddie Mac имеют обязательств на ипотечном рынке США в размере от 5,4 триллионов долларов до 6 триллионов. Как отметил британский еженедельник "Санди таймс", крах Fannie Mae и Freddie Mac станет крахом всей американской экономики.

Более того, следует иметь в виду, что их облигации, которые до последнего времени считались высоконадежными, держат Центральные банки ряда зарубежных стран, в первую очередь Китая и Японии. Любые потрясения с Fannie Mae и Freddie Mac мгновенно приведут к практически вертикальному падению обменного курса доллара, предупреждают финансовые аналитики.

Согласно поступающим на мировой фондовый рынок сообщениям, в поиске путей спасения этих двух компаний правительство выбрало две схемы действий в зависимости от развития ситуации в ближайшие дни. Первая состоит в том, что правительство предоставит Fannie Mae и Freddie Mac возможность получить практически неограниченные кредиты из федерального бюджета. Если это не приведет к стабилизации их положения на фондовых рынках, правительство США прибегнет к радикальному средству – национализации Fannie Mae и Freddie Mac. В любом случае, акционеры этих компаний пострадают. Сейчас, однако, стоит вопрос о том, чтобы не пострадали выпущенные Fannie Mae и Freddie Mac облигации.

Fannie Mae и Freddie Mac были созданы в 1939 году по распоряжению президента Франклина Рузвельта как одно из средств выхода из Великой депрессии. Они заложили основу доступного для граждан со средними доходами ипотечного рынка страны. Их официальное название Federal National Mortgage Association или Fannie Mae и Federal Home Loan Mortgage Corporation или Freddie Mac.

Компании являются частными, их акции котируются на фондовой бирже, но действуют на ипотечном рынке они на основе специальной государственной директивы. При этом считается, что Fannie Mae и Freddie Mac имплицитно пользуются государственными гарантиями. Теперь такое восприятие рынком особенностей статуса этих двух компаний будет проверено на практике.

Ключевая позиция Fannie Mae и Freddie Mac на рынке ипотечного кредита обусловлена тем, что они приобретают у банков и иных кредитных учреждений залоговые контракты на покупку жилья. Затем они пакетируют эти контракты и на их основе выпускают собственные облигации. При этом Fannie Mae и Freddie Mac работают с заемщиками с хорошей кредитной историей и приобретают контракты с фиксированной процентной ставкой.

Летом 2007 года, когда в США в секторе sub-prime, на котором выдаются кредиты для рискованных заемщиков, зародился нынешний кризис, считалось, что более высокие по своим стандартам уровни этого рынка хорошо защищены. Однако сейчас оказалось, что эти выводы были ошибочными. Как стало известно, Fannie Mae и Freddie Mac понесли с июля 2007 года по 31 марта 2008 года убытки в размере 11 млрд долл. При этом на мировом финансовом рынке они смогли привлечь в последнее время лишь 20 млрд долл., что недостаточно для поддержания их кредитной устойчивости. Одним из возможных результатов такого положения станет сокращение инвестиционного рейтинга облигаций Fannie Mae и Freddie Mac, что лишь усилит их нынешние трудности.

В результате, как считают ведущие западные аналитики, начавшийся ровно год назад с краха одного из секторов ипотечного рынка США – sub-prime, кредитный кризис на минувшей неделе вступил в свою вторую фазу. Она характеризуется углублением кризиса американского ипотечного рынка, когда в него оказались втянуты заемщики, имевшие устойчивый кредитный рейтинг.

Нынешние новые трудности финансового и ипотечного рыка США способны, по мнению Би-би-си, вызвать сильное падение обменного курса доллара и отрицательно сказаться на мировой экономике в целом.

Продолжающийся на протяжении уже целого года кредитный кризис показал, что в пострадавшие от спекулятивных ценных бумаг ведущие мировые банки пока не могут восстановить своей капитал за счет привлечения новых средств. Иными словами, на мировом рынке для них сейчас нет достаточного количества свободных денег. Особенно опасна ситуация в связи с тем, что у потребителей в большинстве западных экономик сейчас нет крупных сбережений. В течение почти 15 лет эти страны жили в условиях быстрого роста цен на недвижимость и люди начали рассматривать принадлежащие им дома и квартиры в качестве гарантии процветания в предстоящие десятилетия. В результате они тратили практически все свои доходы, перестав откладывать деньги "на черный день". Крах цен на недвижимость в США, и аналогичные процессы, происходящие в странах Евросоюза, восстановили, однако, традиционные экономические реалии – экономика, в которой люди не делают сбережений, становится неустойчивой.

Связанные с этим трудности испытывают на себе сейчас банки США и ЕС, ибо классический источник пополнения их капитализации – получение денег от населения собственных стран, практически полностью истощен. В этих условиях они вынуждены обращаться к странам, имеющим крупное положительное сальдо внешней торговли: государства ОПЕК, другие ведущие нефтедобывающие страны, Китай, крупнейшие азиатские экспортеры. В результате государственный капитал ближневосточных государств и КНР уже вошел в "святая святых" современного капитализма – акционерный капитал ряда крупнейших американских и европейских банков.

Как подсчитали специалисты, в рамках нынешнего кредитного кризиса, начавшегося летом 2007 года, уже имели место четыре финансовые волны миникризиса. Сейчас идет пятая. Ощущается она не только в США, но и в Евросоюзе. Так, на минувшей неделе шесть крупнейший частных банков Великобритании совместными усилиями и под давлением правительства провели операцию по спасению британского банка "Брэдфорд энд Бингли" /Bradford & Bingley/. В рамках специальной договоренности они приобрели значительную часть нового выпуска акций "Брэдфорд энд Бингли", который достигает 800 млн долларов. Вмешательство было вызвано тем, что инвесторы отказались приобретать обесценившиеся акции этого британского банка, специализирующегося на предоставлении ипотечных кредитов на покупку недвижимости. В результате этой финансовой операции владельцами 30 проц. "Брэдфорд энд Бингли" оказались шесть банков.

Новые потрясения банковского сектора Великобритании незамедлительно сказались и на фондовом рынке страны, что привело к массовому обесцениванию акций. Так, 8 июля инвесторы потеряли на ней сумму, достигшую 72 млрд долл. Одновременно Бюро национальной статистики Соединенного королевства сообщило, что в Великобритании в минувшем мае было зафиксировано неожиданное падение объемов промышленного производства – на 0,5 проц. Как отмечают специалисты, новые данные свидетельствуют о нарастании в британской экономике угрозы спада. При этом замедление деловой активности происходит в условиях усиления инфляции. Так, в мае она достигла 3,3 проц. в годовом исчислении, что является самым высоким уровнем в Великобритании за последние 11 лет.

Одновременно Британская торговая палата опубликовала заявление, где отмечает, что английская экономика "оказалась на пороге спада". В нем указывается, что продолжающийся кредитный кризис и рост цен подрывают важнейшие сектора национальной экономики. Эти выводы сделаны на основе опроса руководства 5 тыс. британских компаний, подавляющее большинство которых пессимистически оценивают среднесрочные перспективы своего бизнеса.

"Риск спада высок", ситуация серьезна", подчеркнул экономический советник торговой палаты Дэвид Керн. По его оценке, период коррекции экономики будет более продолжительным и более болезненным, нежели это ожидалось.

Так что же происходит сейчас с мировой экономикой? Как отмечает "Файнэншл таймс", мировая экономика испытывает на себе почти забытый "эффект Минского". Американский экономист Хайман Мински сформулировал теорию экономической нестабильности, вызванной спекулятивной волной. В кратком изложении она звучит так: после длительного периода процветания капиталистическая экономика попадает в порочный круг финансовых спекуляций. "Точка Минского" наступает в момент, когда терпят крах спекуляции, получившие в мировой экономике название "игр Понци" /по имени авантюриста Чарльза Понци/. Фактически это понятие используется в качестве общего названия для финансовых и фондовых пирамид. Одной из таких пирамид и была получившая печальную известность российская МММ. Выпуск во время спекулятивной спирали 2001 – 2007 годов лучшими американскими банками основанных на закладных облигаций, мало чем отличался по сути своей от МММ.

По мнению обозревателя "Файнэншл таймс" Вольфганга Мюнхау, нынешний кризис был вызван тем, что мировая экономика находилась на протяжении последних 20 лет в руках сторонников нео-кейнсианской теории. Ее основной элемент состоит в том, что финансовым властям, и прежде всего Центробанкам, не следует вмешиваться в процесс оперативного управления макроэкономическими процессами, им необходимо лишь быть готовыми энергично реагировать на возникающие кризисы.

Именно эта политика привела к отрицательным банковским учетным ставкам /принимая во внимание инфляцию/, а также резкому увеличению в большинстве стран мира цен на рынке недвижимости. Это, в свою очередь, и привело сначала к росту богатства населения /за счет увеличения стоимости принадлежавших заемщикам домов и квартир/, а затем к беспрецедентным спекуляциям в виде выпуска различного вида облигаций, основанных на закладных.

Именно эта спекулятивная система и привела к нынешнему кредитному кризису. Когда же он закончится? Ответ на этот вопрос уже дан Аленом Гринспэном. По его мнению, произойдет это в момент, когда цены на жилье перестанут падать и стабилизируются.

Согласно оценкам, ведущие западные страны будут ощущать падение цен на рынке недвижимости еще от 8 до 12 месяцев.


Виталий Макарчев, Лондон


ФРС США вводит новые правила ипотечного кредитования

Федеральная резервная система /ФРС/ США, выполняющая функции центрального банка, объявила 14 июля о новых правилах ипотечного кредитования. Цель новых правил – уберечь будущих покупателей жилья от получения ипотечных кредитов на сомнительных условиях. Жертвами этой хищнической практики в последние месяцы стали сотни тысяч американских домовладельцев.

Новые правила ФРС в числе прочего не позволят кредиторам штрафовать заемщиков за досрочное погашение кредита. Теперь, прежде чем предоставлять заем, кредитор должен будет удостовериться в том, что у заемщика имеется достаточно сбережений для оплаты налогов и страховой премии. Отныне будет запрещено предоставлять займы при отсутствии документов, подтверждающих наличие у заемщика устойчивых источников дохода. Эти источники должны быть при этом иными, нежели рыночная стоимость принадлежащего заемщику жилья. По мнению экспертов, во многом именно эта порочная и подпадающая теперь под запрет практика ипотечного кредитования стала причиной банкротств десятков и сотен тысяч заемщиков, получивших в свое время кредиты под жилье, не располагая при этом ни вызывающей доверия кредитной историей, ни достаточно стабильными доходами.

Эксперты ведут отсчет нынешнего обвала рынка ипотечного кредита с конца 2006 года. В августе 2007 года он достиг таких масштабов, что поставил под угрозу финансовую стабильность США. Истоки кризиса кроются в том, что банки и другие ипотечные структуры выдали слишком много кредитов заемщикам с низким уровнем платежеспособности. Так, по данным печати, пиковым стал 2005 год, когда в США было выдано рискованных ипотечных кредитов на гигантскую сумму в 800 млрд долларов. На следующий год этот показатель составил около 700 млрд. долл. Многие клиенты не смогли вовремя вернуть кредиты и столкнулись с угрозой потерять свои дома. По данным Ассоциации ипотечных банкиров /Mortgage Bankers Association/, в первом квартале текущего года в ситуации, грозящей им потерей права выкупить заложенное жилье, оказались почти 2 млн заемщиков. За 2007 год число отчуждений жилья за долги в национальном масштабе увеличилось на 54 процента.

Резкий рост числа случаев отчуждений заложенного имущества привел по цепочке к тому, что с начала 2007 г. были вынуждены прекратить выдачу кредитов или объявить о своей несостоятельности свыше 100 компаний, в том числе такие "киты" ипотечного бизнеса, как New Century Financial Corporation и Bear Sterns. Последней из них 8 июля стала IndyMac Bancorp. Inc., одна из крупнейших в США структур по выдаче ипотечных кредитов. Компания объявила в этот день, что с июня 2007 по конец августа 2008 года понесла убытки в размере 896 млн долл. Она прекратила выдачу ипотечных кредитов и сократила 3800 рабочих мест.

Поскольку закладные были конвертированы в финансовые инструменты и проданы инвесторам, среди которых оказались и крупнейшие мировые инвестиционные банки, волна дефолтов по закладным вызвала резкое снижение стоимости ипотечных ценных бумаг и привела к тому, что вложившиеся в них крупнейшие банки и инвестиционные компании США вынуждены были списать активы уже на 100 млрд долл. В масштабах всего мира с начала прошлого года банки и брокерские компании списали активы, в основном связанные с ипотечными кредитами, стоимость которых превышает 400 млрд долл. И это, как считают финансисты, еще не вечер. В апреле Международный валютный фонд выступил с прогнозом, согласно которому общие убытки банков, страховых компаний и инвестиционных фондов могут достичь 945 млрд долл. или более того. На днях один из крупнейших в мире хеджевых фондов – американский "Бриджуотер Ассошиэйтс" в конфиденциальной записке, предназначенной для своих клиентов, предсказал, что глобальный финансовый кризис может обернуться для финансовых институтов убытками в размере 1 триллиона 600 млрд долларов. При этом аналитики фонда выразили серьезные сомнения относительности способности финансовых институтов изыскать необходимые средства для покрытия убытков, вызванных резким обесценением ипотечных ценных бумаг.

Пытаясь предотвратить финансовую катастрофу, вызванную так называемым сжатием кредита, в марте текущего года ФРС пошла на беспрецедентный шаг. Стремясь максимально повысить ликвидность рынка, центробанк США предоставил инвестиционным банкам до середины сентября 2008 года беспрепятственный доступ к федеральным наличным средствам, временно распространив на них привилегии, которыми в США на постоянной основе пользуются коммерческие банки. Теперь ФРС, как заявил Бернанке, намерена продлить этот льготный режим по крайней мере до конца года, учитывая "нынешние необычные и неотложные обстоятельства, продолжающие превалировать на финансовых рынках".

Отличительной особенностью нынешней финансовой ситуации является то, что кризис ипотеки наложился на не менее глубокий спад в жилищном секторе. По данным Бюро переписи США, в мае продажа новых домов снизилась по сравнению с апрелем на 2,5 проц. в годовом исчислении, а по сравнению с маем 2007 года – более, чем на 40 проц. В мае в стране было продано лишь 48 тыс. новых домов, а запаса нового нераспроданного жилья хватит на 10,9 месяца. Если же учесть, что почти 30 проц. этих домов были проданы на стадии подготовки к строительству, то, учитывая высокую стоимость строительства и слабый спрос на жилье, еще неизвестно, как много из них будет в конечном итоге возведено и когда. Не намного лучше обстоят дела и на рынке вторичного жилья.

По оценке действующего при Гарвардском университете Объединенного центра жилищных исследований /Joint Center for Housing Studies of Harvard University/, снижение числа вновь начатых строительных проектов /новых домов/, продаж нового жилья и уже имеющихся домов напоминает времена худших спадов в послевоенный период, а снижение стоимости жилья и дефолты по закладным являются рекордными за последние 40-50 лет. Аналитики центра считают, что спад на жилищном рынке еще далек от завершения, а высокий уровень отчуждений жилья за долги будет продолжать оказывать экстремальное давление на цены в сторону их снижения, в первую очередь в районах с низким уровнем доходов, а также там, где преобладают этнические меньшинства, поскольку именно там наиболее велика концентрация обладателей рискованных ипотечных кредитов. Согласно данным центра, число владельцев домов, тратящих на нужды, связанные с жильем свыше половины своего дохода, увеличилось в США с 6,5 млн в 2001 году до 8,8 млн в 2006 году. Число домов, попавших под процедуру отчуждения за неуплату долгов, за два последних года /2005-2007 гг./ почти удвоилось – с 660 тыс. до 1,3 миллиона.

Эксперты считают, что проблемы, вызванные "перегревом" рынков жилья, которые подобно мыльному пузырю раздувались в первые годы нового тысячелетия, не ограничиваются лишь жилищной сферой. По мере роста убытков в результате обесценения ипотечных ценных бумаг находится все меньше желающих инвестировать в них, их рыночная стоимость резко снизилась, и ФРС была вынуждена пойти на беспрецедентный шаг, чтобы не допустить краха крупных финансовых институтов. Речь идет об одном из старейших инвестиционных домов США – "Бэр стернс", который стараниями ФРС и правительства США в марте текущего года был спасен от неминуемого банкротства и поглощен банком "Джей-Пи Морган Чейз". Все это значительно затруднило доступ к кредитам не только на ипотечном рынке. А спад жилищного строительства сожрал почти процент экономического роста США в 2007 году.

Пытаясь не допустить дальнейшего разрастания финансового кризиса и смягчить его последствия, власти США помимо перечисленных выше монетарных и регламентирующих мер по линии ФРС пытаются действовать и на уровне законодательства. Это частично объясняется и тем, что многим членам Конгресса в текущем году предстоит переизбираться. Так, палата представителей уже одобрила законопроект, предусматривающий оказание помощи попавшим в беду американским домовладельцам. Эта мера направлена на то, чтобы спасти от потери жилья из-за неуплату долга около 400 тыс. владельцев путем создания нового фонда, который призван гарантировать выплату займов, полученных под жилье, на сумму до 300 млрд долларов. Законопроект также предусматривает выделение многомиллиардных средств на оказание чрезвычайной помощи в жилищной сфере. Администрация Буша уже пригрозила наложить на него вето, поскольку возражает против одного из положений, предусматривающего выделение правительствам штатам и органам местного самоуправления средств на выкуп и ремонт отчужденного за долги жилья. В то же время Белый дом не исключает возможности компромисса с Конгрессом.

Наблюдатели признают, что инициатива Капитолия – лишь первый шаг на трудном пути, цель которого – сделать американскую финансовую систему более живучей и стабильной и не допустить возникновения проблем, аналогичных тем, которые в конце концов привели к краху "Бэр стернс". Для этого придется объединить усилия исполнительной и законодательной ветвям власти. Однако окончательно решить нынешние проблемы в силу их структурного характера, видимо, удастся только следующему президенту США и Конгрессу нового состава.

Владимир Кикило, Нью-Йорк

Источник:"Компас"